透视爱慕股份的资本底气( 二 )

“男人比女人更懂女人” ，内衣龙头爱慕股份的创始人张荣明不仅是名男性，还是位从首钢大学走出来的教师。正是这位理工科，颇具科技头脑的年轻人，带领爱慕股份经历了几次战略变革。
起先，张荣明最开始接触的并不是内衣成品，而是研制出了一款超弹性记忆合金文胸底托，而由于没有内衣厂接收，张荣明便把这批裸钢圈自制了内衣， “弹性记忆合金胸罩”就此诞生。
有着超弹性记忆合金胸罩技术傍身， 1993年张荣明创建了自己的品牌“爱慕” 。届时的国内内衣普遍还没有钢圈结构，而爱慕内衣的诞生，恰到好处的填补了国内钢圈内衣市场的空白，到1996年，爱慕已经在中国市场占领了一定份额。
虽然如此，但国际品牌以及更多国内企业的介入，使得内衣市场竞争加剧。张荣明在参展首届国际内衣沙滩装博览会时感受到了爱慕与国际大牌的差距，危机意识瞬起。后即打出了“爱慕——中国自己的内衣品牌”的战略定位，开启了民族内衣品牌的突围之路，走名牌经营战略，重质量管理，股权改革等。
2002年，爱慕将品牌战略进行了又一次升级，在“爱慕—敦煌”主题内衣发布会将中华文化融入现代内衣，将文化理念融入品牌时尚。
可以说张荣明一直存在危机意识，不断推进着爱慕公司的品牌及营销升级。从2003年开始，爱慕提出多品牌营销的“三大战役” 。
不断进行单品牌向多元品牌的探索，如今已经拥有“爱慕”、“爱慕先生”、“爱美丽”等多个差异化定位内衣品牌，并由内衣逐渐拓展至保暖衣、家居服、家纺、家居饰品、防护口罩等多品类，试图挖掘其间交叉销售的机会。
可以说在过去的许多年，爱慕的危机意识使得爱慕具有较强的自我战略迭代能力。
品牌影响力而言，作为中国内衣行业领军品牌，常年驻扎在各大商场核心地带，爱慕在广大女性消费者心中想必不陌生。虽然近些年大量竞争者涌入内衣市场，或使得爱慕的消费者印象不如以前饱满，在新一代年轻人中的知名度或有减损，但近30年的市场和文化底蕴积累，爱慕在品牌知名度上仍有很大优势。
虽然内衣行业竞争壁垒较低，但爱慕股份仍具有一定的品牌护城河。拿结果来看，旗下爱慕、兰卡文、爱慕先生持续多年为线下同类产品市场综合占有率行业第一。
从代表一定市场地位的市场议价能力上看，爱慕股份在2020年到达低谷后， 2021Q3出现较大程度的好转，主要来源于对上游议价能力的提升。

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放置行业来说，其当下的议价能力也较为优秀，不同于纵向比较，在行业中具有比较优势的是下游议价能力。

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战略迭代能力以及品牌护城河使得爱慕股份的根基仍在。
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底气之上
爱慕股份未来拐点怎么看？
首先，内衣赛道的爱慕股份的生意模式如何？从表中可以看到爱慕股份的销售毛利率高出都市丽人与浪莎股份不少，常年徘徊在70%左右，较为优秀。这跟爱慕长期高端定位分不开，恰好适应了消费升级的趋势。
但同时，我们也注意到一个问题，毛利率水平高出同行一大截的爱慕股份，虽然净利率在业内仍然较为可观，却没能保持毛利率的大幅差距。究其原因，是爱慕股份高企的销售费用率的影响。不仅如此，可以看到爱慕股份的毛利率也出现了下降趋势。