云从流血上市，未来何去何从？( 二 )

值得注意的是，并不是所有的研发费用最后都能带动业绩增长，云从科技在招股书中提到， 2020 年，由于芯片设计成果未达预期，且EDA软件和生产流片遭遇限制，最终终止了“人工智能SOC芯片研制及结合高准确度人脸识别技术的产业化应用”项目。
不只是云从科技，根据商汤科技的2021年财报，其总营收为47亿元，同比增长36.4% ，同一时期，经调整后的净亏损为14.2亿元，同比扩大61.5% 。另外，商汤科技的研发投入为30.6亿元，占总营收的比例为65.1% ，甚至远远高于云从科技。
在自我造血能力不足，且需要大肆“烧钱”研发和扩张的情况下，融资就成为了AI企业的救命稻草。自2015年成立以来，云从科技共完成11轮融资，融资金额累计超过40亿元，其中，最后一轮融资定格在2020年5月份。
在AI行业中，长期亏损已成为常态。根据公开数据，商汤科技在2019-2021年累计亏损343.03亿元，旷视科技在2018-2020年累计亏损127.66亿元，而依图科技在2018-2020年上半年累计亏损61亿元。
也正是因为AI企业长期亏损，导致投资机构对其热情明显消退。西南证券在研报中指出， AI领域的投融资在2018年达到顶峰，投融资次数自2019年起显著下降。进入2021年以后， “AI四小龙”中仅依图科技于2022年2月份完成过一轮融资。
融资的道路走不通，通过上市环节资金压力便成为了AI企业的必然选择。在云从科技提交给上交所的招股书中，其阐述了所筹集资金的主要用途：拟融资37.5亿元，计划向人机协同操作系统升级项目投资8.1亿元、向轻舟系统生态建设项目投资8.3亿元、向人工智能解决方案综合服务生态项目投资14.1亿元、补充流动资金6.9亿元。
或许是为了提振投资者的信心，在招股书中，云从科技还乐观地预测：2022-2025年，收入规模预计为16.82亿元、25.01亿元、32.27亿元和40.11亿元，年复合增长率为33.60% 。云从科技还表示，随着业务规模的不断扩大和毛利率的提升，预计将于2025年实现盈利。
“云从科技短期内恐怕难以改变亏损现状，上市只能暂时缓解资金压力，但终归是治标不治本。想要在2025年实现盈利，云从科技仍需要尽快实现商业化落地，完善自我造血能力。”上述AI行业人士说道。
前路依旧充满迷雾
对于云从科技而言，上市绝非终点。以同样在科创板上市的AI企业格灵深瞳为例， 3月17日，格灵深瞳正式挂盘交易，其发行价为每股39.49元，但截至其上市首日A股收盘，格灵深瞳的股价最终跌去5.14%至37.46元，总市值为69.29亿元，上市首日便遭遇破发。
截至5月31日A股收盘，格灵深瞳的股价为27.02元，总市值为49.98亿元，较上市首日总市值跌去了27.87% 。
格灵深瞳的总市值一路走低的原因离不开其深陷亏损泥沼。招股书显示， 2018-2021年以及2021年上半年，格灵深瞳的总营收分别为5196万元、7121万元、2.43亿元和7219万元，同一时期，净亏损分别为9230万元、1.89亿元、1.02亿元和5474万元。
与此同时，格灵深瞳对于前五大客户的依赖程度非常高。根据招股书， 2021年1-6月，格灵深瞳前五大客户贡献的收入占总营收的比例为74.54% ，相比2019年的67.55%仍在持续增长。