财说｜两天暴涨44％，国科微的基本面发生了什么变化？

采访人员|曹立CL
编辑|陈菲遐
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国科微（300672.SZ）近日成为市场焦点。这家公司在三季报发布后迎来连续两个20cm涨停。从半年报亏损到三季报盈利大幅增长，国科微业绩波动幅度巨大，市场猜测不断。
是什么导致国科微第三季度业绩大增？这家公司的基本面发生了什么变化？
毛利率大逆转
国科微第三季度营收和净利润分别为9.24亿元和1.92亿元，分别同比增长404.7%和783.3% 。要知道，半年报时，公司净利润还亏损约900万元。
由于三季报披露信息有限，初步来看毛利率大幅波动是国科微业绩大增最主要原因。 2021年以前，公司毛利率基本维持在30%以上。但2021一季度和二季度，毛利率仅为13.43%和10.9% ，三季度毛利率却突然跃升至38.33% 。

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数据来源：Wind ，界面新闻研究部
国科微工作人员告诉界面新闻，上半年固态存储主控芯片订单签订较早，后续晶圆代工价格上涨导致成本上升，但公司并未提高销售价格，导致毛利率较低。三季度公司向新客户销售时价格已经相应调整，毛利率有所恢复。
东北证券则预计， “公司三季度以视频安防芯片为代表的产品放量刚刚开始” 。也有可能是国科微视频安防芯片这一领域的爆发，导致业绩增长较大。
天花板降至？
在两天暴涨40%之后，是时候考虑国科微真正的价值了。
国科微目前主营业务包括固态存储主控芯片、视频编解码芯片， 2021年上半年这两大业务的收入占比分别为93.31%和3.69% ，可见固态存储主控芯片依然是最主要收入来源。
在一块固态存储硬盘中最重要的两种芯片是NANDFlash和主控芯片。
根据AlliedMarketResearch的报告， 2020年全球固态存储主控芯片市场规模为141.2亿美元，预计到2030年将达到530.1亿美元， 2021年至2030年的复合年增长率为14.4% 。
目前，固态存储主控芯片市场大致分为三个梯队，第一梯队是三星、东芝、SK海力士等原厂阵营，他们同时具有生产NANDFlash和研发控制芯片的能力，主要用于自家固态存储产品，且基本不对外供应。第二梯队是Marvell、慧荣、群联、Microchip等第三方主控芯片厂商，占据大部分非原厂的固态存储市场。第三梯队是以国科微为代表的大陆主控芯片厂商，正在快速崛起。
在第三方主控芯片领域，高端固态存储主控芯片订单主要集中在美国的Marvell和Microchip ，面向工业领域和企业级系统；消费类低端控制器芯片过去则由中国台湾慧荣和群联主导，大陆厂商正是要从台系厂商手中争夺市场份额。
国科微主控芯片收入规模与台系厂商的差距正在快速缩小。根据各公司2020年报，慧荣科技收入有50%到60%来自固态存储主控芯片，为17.6亿元—21.1亿元；群联电子主控芯片收入占15.2% ，为17.2亿元；国科微主控芯片收入为4.73亿元。
假设慧荣科技和群联电子主控芯片所占收入比例在2021年上半年不发生变化，那么慧荣科技、群联电子和国科微2021年上半年主控芯片收入分别为13.1亿元—15.7亿元、10.1亿元和8.9亿元。

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数据来源：Wind ，界面新闻研究部
由于国科微第三季度收入环比第二季度增长71% ，在该增速下，公司2021年主控芯片收入有可能超过群联电子，逼近慧荣科技。
不过，市值方面国科微早已一骑绝尘。截至10月25日，慧荣科技、群联电子和国科微的市值分别为149亿元、172亿元和292亿元，慧荣科技和群联电子市盈率都仅为20倍左右，国科微动态市盈率则超过了110倍。