中电中金|比亚迪半导体分拆上市背后一众资本大佬加持缺芯潮下IGBT站上风口

《科创板日报》（采访人员，陈美），10月25日晚间，市场传来重磅消息。
比亚迪公告称，香港联交所同意分拆比亚迪半导体至深交所创业板上市，这意味着国内汽车巨头比亚迪成功孵化出一只独角兽。
而近日，随着管理层要求做好“碳达峰”“碳中和”的文件出炉，采访人员注意到，新能源概念比亚迪、宁德时代等也彻底被引爆，市值不断创新高，突破9100亿元……
发力IGBT，比亚迪半导体来了
作为比亚迪的子公司，比亚迪半导体诞生于2004。彼时，比亚迪通过比亚迪微电子切入集成电路和功率器件开发业务，形成比亚迪第六事业部。
但我国车用IGBT芯片和模块一直以依赖国外进口，为此王传福想进军IGBT业务。因为对新能源车来说，电池、VCU、BSM、电机效率都缺乏提升空间，最有提升空间的当属电机驱动部分，而电机驱动部分最核心的元件就是IGBT(绝缘栅双极型晶体管芯片）。
与此同时，全球IGBT的领先玩家为英飞凌、日本的三菱和富士，三家巨头蚕食掉IGBT 市场上面70%的份额。其中，英飞利的产品结构可以覆盖到整个工业领域，三菱和富士更多是在传统的工业应用商。
在此背景下，比亚迪在2005年组建自身研发团队，投入重金布局IGBT产业。同时在2008年，比亚迪又通过收购宁波中纬半导体晶圆厂，实现了电动汽车驱动电机的研发和生产。
截止目前，比亚迪半导体已是国内车规级IGBT领导厂商，占据国内市场18%-20%的份额。并且在2020年年底，比亚迪对外展示了其自主研发的全新车规级产品IGBT 4.0，而高密度 TrenchFS 的 IGBT5.0 技术已于今年实现量产。
但在缺芯潮下，自去年以来，新能源汽车用IGBT的价格飞涨，整体涨幅超过了40%。此前6月，比亚迪半导体已向客户发出涨价通知函，宣布将从2021年7月1日起对IPM、IGBT单管产品进行价格调整，提涨幅度不低于5%。可以说，此时比亚迪半导体分拆上市，其主打的IGBT产业无疑站上了风口。
另据国海证券披露，2020 年比亚迪半导体营收14.41 亿元，净利润仅0.59 亿元，毛利率、净利率分别为27.87%、4.07%。同时客户集中度较高，特别是对母公司依赖度较高，2020 年近六成营收源于比亚迪集团。而同期，斯达半导前五大客户占比不足50%。
不过，生产模式方面，斯达半导此前主要采用Fabless 模式，近期正定增募资探索IDM 模式，而比亚迪半导体在功率器件方面则主要采用IDM 模式，在控制芯片和传感器方面则主要采用Fabless 模式。
估值过百亿，资本闻风而动
由于比亚迪半导体上市已提上议程，在正式开启上市之前，比亚迪就引入了大量战投。面对确定性的机会，资本们纷纷行动。
在2020年5月27日的公告中，采访人员看到，比亚迪披露了包括红杉资本、中电中金、中金资本、喜马拉雅资本在内投资。这些机构按投前75亿元估值计算，向比亚迪半导体合计增资19亿元，其中约7605万元计入比亚迪半导体新增注册资本，约18.24亿元计入比亚迪半导体资本公积。本次增资扩股完成后，机构投资者将合计取得比亚迪半导体20.2126%股权，而比亚迪持有的股权为78.4548%。
之后，在2020年6月16日，比亚迪半导体再一次集结资本。小米长江产业基金、招商资本、中芯国际、联想创投、深圳创新投资、碧桂园创投等等纷纷加入，同时该轮融资也按投前估值75亿元计算，向比亚迪半导体增资人民币7.9亿元。增资完成后，本轮投资者合计取得比亚迪半导体7.843129%股权。
之后，2020年8月，比亚迪和国家先进制造业产业投资基金展开B轮投资，但具体金额未披露。同年8月，比亚迪展开最后一轮C轮融资，中电中金、大湾区共同家园发展基金、中金传化基金、深创投、小米长江产业基金等再次加码。因此，在上市前比亚迪半导体估值就过百亿！

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