bilibili|B站迟到的商业化补课

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?科技新知原创
作者| 白芨编辑| 潮声
继8月19日公布二季度财报后，紧随而来的暴跌让B站损失了接近16亿美元市值。从今年二月的股价巅峰期计算， B站已经跌去了358.76亿美元市值，超过腰斩线。
从市场反馈看， B站下跌的主要原因是净亏损额的扩大。尽管在二季报中， B站CEO陈睿强调业绩增长强劲，高质量的用户增长策略正在发挥作用。但在投资者眼中， B站的净亏损额从2020年的5.709亿人民币上升至11.218亿人民币，调整后净亏损从去年的4.757亿元增至8.578亿元，这意味着这家视频网站不确定性的进一步提升。
在此之前，有不少投资者观点认为，当用户增长的周期告一段落， B站将开启全新的商业化增长周期，一系列增值服务的开启、广告库存的提升、代理游戏的体量增长将助力B站走向扭亏为盈之路。
如今，随着B站亏损额创下新高，更多的投资者开始用更审慎的目光打量这家明星平台。水涨船高的销售费用及研发费用表明，在B站的用户增长阶段与货币化阶段之间，还存在一个名为商业化补课的过渡阶段。而在实现真正的亏损收窄之前， B站市值的反弹似乎遥遥无期。
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二季报与长期主义

在财报电话会议中，陈睿表扬了B站在用户增长方面的成绩。今年二季度， B站平均月活跃用户数达到2.371亿，其中移动端月活2.205亿，去年同期，这两项数据分别是1.716亿和1.529亿。此外，用户平均使用时长增长至81分钟，去年二季度为79分钟。
在陈睿看来， B站的月活增长得益于健康的内容生态驱动模型。这一模型的特点是“后期发力” ，通过内容的质量提升和丰富程度吸引用户活跃度提升，主要表现即平台的视频播放量、用户互动数增长高于MAU增长。陈睿预计，到2023年， B站将完成4亿月活的增长目标。
而用户基数增长构成了B站商业化扩张的基础。如果从营收增长情况看， B站交出了一份不错的答卷，在一季度收入增速小幅下滑后， B站二季度收入增速重新回到70%以上，并创下了单季度营收纪录的44.953亿元人民币。而毛利率方面， B站二季度毛利润为9.89亿元人民币，同比增长63.74% ，但去年同期， B站的毛利润同比增速是139.94% 。
在B站首席财务官樊欣看来， B站营收增长的重要因素是处理好了各业务的平衡增长能力，特别是非游戏板块当中广告业务的增长。
在二季度B站44.953亿元人民币总营收额中，移动游戏收入占比进一步下降至27.43% ，与此对应的，是增值服务、广告、电商及其它业务收入占比的大幅增长。各业务的增长速度也形成了鲜明差异，移动游戏营收同比下滑1.18% ，增值服务营收的同比增速达到98% ，而广告和电子商务及其它业务的增速均在200%左右。
对此，陈睿在电话会议中将游戏业务熄火的原因归于供给侧。在他看来，中国的手游版号寒冬限制了B站获取新的代理和联运业务，堰塞湖效应也令B站已有的手游发行储备被迫推迟档期。尽管在B站运营的游戏当中，碧蓝航线和原神的用户和收入都在上升当中，但增量的堵塞仍然将B站逼入存量陷阱。