独角兽商汤科技三年半亏超200亿，资本市场IPO观察| ai( 二 )

政府客户较多
存在客户过于集中的风险
商汤科技的商业模型，是基于其人工智能基础设施SenceCore产生工业级人工智能模型，并基于SenceCore为客户开发具有模块化、灵活性的软件平台，快速部署在客户的IT基础设施、云端等，从而实现商业化。上述申请文件显示截至2021年6月30日，商汤科技软件平台的客户数量合计已超过2400家，包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业，还赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。但商汤科技亦存在客户过于集中的风险。根据上述申请文件，截至2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六个月，商汤科技的最大客户应占收入的百分比分别为8.7%、7.7%、11.9%及22.9%，而截至2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六个月，前五大客户应占收入的百分比分别为28.4%、 26.3%、31.4%及59.3%。商汤科技具体提供的服务包括面向智慧商业的SenseFoundry-Enterprise，面向智慧城市的SenseFoundry，面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平台，面向智能汽车的SenseAuto。根据商汤科技的官网介绍，这些服务的客户有上海西岸、交通运输部、上海地铁、西安地铁、郑州地铁、深圳地铁、国家卫星气象中心等。在上述申请文件中，商汤科技证实了政府客户较多的情况，商汤科技称其智慧城市业务在2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六个月分别产生28.6%，41.9%，39.7%及47.6%的收入。但政府支出会受到无法控制的变化影响，这也会影响到其经营业绩。同时，行业人士普遍认为，这类以政府机构和事业单位为主的客户，更多希望采购软、硬件结合的产品，人工智能解决方案多被集成在硬件中，集成则意味着毛利润被摊薄。上述申请文件显示，商汤科技在2018年、2019年、2020年和2021年上半年的毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%和73.0%。数据显示，2017年至2020年上半年，同行业综合平均毛利率分别为69.28%、68.72%、63.47%、66.61%，商汤科技前两年毛利率低于同业水准，近一年半实现超越。事实上，随着消费互联网向产业互联网转型进入深水区，阿里、腾讯、百度等互联网企业，华为、三大运营商等通信企业，也在争夺政府机构、事业单位的项目，并且为此争相设置区域总部。
如何撑起高估值？
老股东曾私下交易其股份，但很难卖出
随着商汤科技的上市申请在港交所披露，“AI四小龙”都曾悉数亮相资本市场。不过，在AI领域，亏损是行业内的普遍状态，除商汤科技外的“三条小龙”上市之路多有崎岖。
红星资本局查阅公开资料发现，云从科技曾因财务资料过期而一度被中止发行上市审核，但现已顺利过会；旷视科技一度折戟港股，现转战科创板，刚回复第二轮问询；而依图科技已撤回申请，现在其发行上市审核已终止。
从一定程度上来说，AI领域的估值泡沫正在被戳破。
【独角兽商汤科技三年半亏超200亿，资本市场IPO观察| ai】据商汤科技引用沙利文的报告，按照2020年的收入计算，商汤科技是亚洲最大的人工智能软件供应商，也是中国最大的计算机视觉软件供应商（市场份额约为11%）。

文章插图

截图自商汤科技招股书
这也是商汤科技被外界认为是“AI四小龙”之首，甚至能融资12轮的原因。不过，业内有声音认为，商汤科技估值过高。
2020年11月，据《财经》报道，一位接近商汤科技的投资人称，它此前融资速度过快，估值太高，不少投资人认为现在投进去不划算。一些老股东开始私下交易其股份，但很难卖出。