风投|王兴、张一鸣纷纷做LP，家办是如何做风投的？( 二 )

图：风险投资结构
联合家办通常会根据客户的个人需求量身定制架构。随着家族对风险投资分配额的增加，家族应该考虑集中管理精力、更具税收效率的正式结构。
“如果一个家族想要将大量的财富配置到风险投资中去，最合理的做法是将资金池分开，由一个单独的管理者来确定重点和方向。”一位亚太地区联合家办CIO建议。
在新加坡，可变资本公司(VCC)是为新加坡投资基金量身定制的全新法律载体。5000万美元资金体量就可以在英属维尔京群岛或毛里求斯设立一个小型基金。一些家办已将VCC列入的他们的基金结构列表中，这为包括对冲基金和房地产基金在内的财富管理业务的扩张铺平了道路。
02 好的投资=分散投资+限定能力圈+低风险敞口虽然每个家办偏好不同，但风险投资路径“殊途同归”。
他们认为，风险投资是一种独特的资产类别，人际关系是关键。最明智的做法是逐步建立风险敞口，分散投资，并仔细考虑是否依赖专业经理人而非直接投资。
成熟的家办首先会从亲朋好友推荐的母基金和单项目直投开始，随着不断收获高净值回报，还会投一些新兴基金经理或与其他家族一起联合投资。在后期，家办会选择建立起自己的品牌，并进行直投。
在阶段选择上，家办更倾向专注于增长型投资（占风险投资组合的48%），并且以每年50%-100%的速度在增长。另外，家办在早期投资领域越来越活跃（种子轮：28%；A轮：24%）。

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在行业选择方面，家办更倾向于投资生命科技和医疗领域（18%）、互联网消费（16%）、企业软件（15%）、金融科技（15%）、能源和资源创新（12%）、前沿科技（7%）等领域。

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另外，多元化的直投组合需要大量的资源，广泛的视野和深度的知识。这对家办而言，需要在多元化和核心竞争力之间取得平衡。
“不同行业和地域，需要花费很长的时间进行学习。在获得经验的同时，你的资源网络也在不断的扩大，就能有更多机会进行明智的多元化投资。”一位家办人员说道。
除此之外，对大多数的家办来说，坚持投资母基金是有意义的。因为家办可以在投资母基金的过程中，找到值得信任的合作伙伴，还能通过母基金的关系接触一些顶级基金、特定行业的基金等一系列投资策略，从而开发一套关于人脉资源和投资渠道的风险投资组合。
这有利于家办未来做直投。因为做直投需提前积累一定的资金体量、开发一定的资源网络，并对自身风险偏好有清晰的认知。否则贸然开始做直投，很容易出现亏损。
03 成熟的风险投资模型下面是家办值得借鉴的风险投资模型。
1.投资母基金
一位欧洲的单一家办CIO认为，对于时间和资源有限的家族而言，母基金是一种简单的方式获得风险投资的敞口，而通常而言，投资母基金也有一定的限制。
最小投资金额：100万美元-500万美元
平均投资金额：610万美元
平均投资年限：10-12年
优点：

便利性（如，可开一张支票；最少管理限度）
多元化风险敞口（如，跨阶段、年份、行业）
可接触到老牌的基金经理
外包尽职调查

风险和挑战：

额外的费用和附带权益
盲池风险
商业/投资周期风险
相较于投资GP，回报较低
投资时间周期较长
来自底层资产的信息有限
关注于过去的表现

2.直接投资
“通过朋友和家人的介绍进行直投，是一种获得经验的方式。直投越多，就越能了解自己喜欢怎样的公司和CEO，喜欢怎样的商业模式，知道交易条款的注意事项。”一位来自北美的单一家办CEO称。