分析师|是喜茶格局小，还是乐乐茶不值得？( 三 )

喜茶从2018年开始推出GO店模型（约50平方米，其标准店是120-150平），至2021年4月底，GO店已达202家，2020年就新增102家。奈雪从2020年下半年开始，推出了比标准店（约为180-300平米）更小、减少了现场烘培区域的PRO店（80-200平米），并宣称2021年与2022年新开设门店以PRO店为主。一直以来，奈雪的店铺面积就远远大于喜茶，奈雪的茶的PRO店差不多是喜茶的标准店大小。
而根据久谦中台数据，2021年第一季度，乐乐茶在一二线城市的门店平均面积为270-330平方米，日均800和700单，单店集客能力并不差，坪效虽低于喜茶，但高于奈雪。
在子品牌拓展方面，乐乐茶同样动作较慢。
奈雪和喜茶分别于2015年、2020年推出子品牌台盖和喜小茶，客单价在13-16元，主要对标CoCo奶茶价位。其中台盖截至2020年2月5日门店数达63家（奈雪招股书），喜小茶截至今年5月门店数量为22家（官方公布）。乐乐茶今年2月开始布局咖啡店，在上海推出子品牌“豆豆乐”，客单价在15-25元左右，大众点评上显示只开了一家。有用户形容，“在魔都（上海）一众精品咖啡店里显得有些平庸了。”
当行业老大老二的门店扩张、精细化运营和子品牌拓展初见成效，新茶饮的竞争即将进入品牌势能的新阶段，乐乐茶显然已经离开主流擂台了。
喜茶值600亿吗？喜茶就差直接说乐乐茶不值40亿了，但此次被网友认为有“拉踩”嫌疑、“有点儿飘”的喜茶，600亿的估值里有水分吗？
久谦中台资深分析师通过一组数据对开菠萝财经分析，已经上市的奈雪如今市值是185亿元（222亿港元），2020年营收30亿元，也就是说按照6.2倍PS估值，参照此，喜茶600亿元的估值并不高。
目前喜茶门店数是800家，奈雪截至上市时是505家，前者是后者的1.6倍左右。参考2019年、2020年到2021年上半年的数据，喜茶的平均店效是在90万，奈雪的平均店效为70万，中间有接近1.3倍的差距，1.6乘以1.3就是2倍的差距。以此推算，喜茶2021年的收入可能是奈雪的2倍左右，如果用奈雪相同的PS值来算，喜茶的估值接近400亿元。这只是门店层面的估值，喜茶的故事里还包括喜小茶、瓶装饮料等。
据其分析，对喜茶的评估还需要考虑到，奈雪从一级市场到二级市场的降温；以及从竞争角度看两家，行业公认喜茶第一、奈雪第二，喜茶的品牌势能比奈雪更强，对于高于竞对又没有上市的喜茶而言，估值一般会偏高。“从大环境看也是如此，餐饮赛道今年在一级市场的估值普遍虚高。当然，不影响喜茶被资本市场热抢。”他表示。
喜茶也绝非完美，久谦中台数据显示，从2020年开始，喜茶一直在经历单店店效下跌。久谦中台调研显示，除了2020年受疫情影响外，主因是快速开店带来的门店分流。
星巴克在扩张之路上也遇到了类似的困境——单店销售额经历了超20%的下跌。换言之，这不是喜茶一家的难题，奈雪伴随快速扩张、流量红利的消失，未来也会经历“单店下跌”。
要想解决这一问题，喜茶和奈雪就需要完善上游供应链以及门店的精细化运营，进而提升盈利性。
行业老大和老二面临的另一块天花板是，急于扩张，但三四线城市的点位不够了。
久谦中台资深分析师表示，内地购物中心不到7000家，符合开店条件的3000多家，在三四线城市，不是每一家购物中心的流量都足以撑起两家以上网红奶茶店，因此抢占点位是首要任务。这也是奈雪和喜茶疯狂开店的原因，而且在越下沉的城市，它们越要跟物业签排他。以小店模式抢占办公楼、社区或交通枢纽等非标点位，是两家的解决方案之一。
头部新茶饮可能出现并购吗？话说回来，新茶饮这个已经进入相对后期的竞争阶段了，老二奈雪已经上市，行业老大喜茶也已经进入准上市阶段，对于乐乐茶而言，自己的体量不及老大的十分之一，寻求并购的机会也非常正常。