这家对标达芬奇机器人的独角兽公司要IPO了

2021年6月，上海微创医疗机器人向港交所提交了招股书，并于9月底通过聆讯，拟在港股上市，这将是微创医疗孵化的第三家上市公司。
微创医疗（00853.HK）早在2010年就登陆了港股，旗下分拆出来的心脉医疗（688016.SH,聚焦于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产与销售）和心通医疗（02160.HK ，专注于心脏瓣膜疾病领域的创新性和潜在最优整体解决方案的研发和商业化）也陆续登陆了科创板及港股。
如今，微创医疗三度分拆「微创医疗机器人」上市，能够再次拓宽融资渠道，一定程度上也降低了母公司大额资金流出所导致的流动性风险。
事实上，「微创医疗机器人」去年9月才从微创医疗分拆出来，主要研发腔镜手术机器人，根据弗若斯特沙利文的数据，公司目前是全球行业中唯一一家拥有覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道、经皮穿刺五大主要手术专科产品组合的公司。
一独立便拿到了高瓴、中信产业基金等领投的30亿元融资，估值达到250亿元，是“国产医疗机器人第一股”天智航（688277.SH）市值的两倍多。分拆三个月后，「微创医疗机器人」就开启了IPO进程。
这家备受资本关注的独角兽到底值不值如此高的估值呢？
图迈：对标“达芬奇”
「微创医疗机器人」目前有三款主打产品，分别为图迈、鸿鹄骨科手术机器人、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜，其中核心产品图迈对标的是IntuitiveSurgical的达芬奇手术机器人，主要由三部分组成，包括外科医生控制台、患者侧手推车、三维高清影像系统，医生可以通过控制台控制4只机械手来完成高精度的腹腔镜手术。

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图迈腔镜手术机器人，图源：招股书
相比于其他国产腔镜手术机器人Microhand-S系统和康多系统，图迈已经算是国产最高水平了，但与获药监局批准注册的达芬奇手术机器人相比还有一定差距。

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图源：招股书
现阶段的图迈仅应用于泌尿外科手术，而达芬奇手术机器人早已拓展至胸外科、普外科、泌尿外科、妇科、心血管外科等方面。
目前，达芬奇手术机器人是全球应用最广泛的手术机器人，几乎垄断了整个腔镜手术机器人国际市场。其背后的研发公司IntuitiveSurgical早在2000年于纳斯达克上市，目前市值破千亿美元，年收入基本维持在40亿美元上下。
之所以能有如此高的市值，靠的不仅是每台机器人2000万人民币的高额售价和70%的稳定毛利率，更是在搭售模式下销售的高值耗材“机械臂” 。
在手术中，实际进行手术动作的是达芬奇手术机器人的4支“机械臂” ，而这4支机械臂最多只能用十次就要更换，且客户只能从IntuitiveSurgical购进机械臂，每支机械臂的价格约2000美元。
在搭售模式下，每卖出一台达芬奇机器人，都会有持续的耗材销售，除此之外还有高额的维护费、开机费，这些都保证了IntuitiveSurgical每年的收入增长。
从达芬奇机器人的商业模式可以看出，手术机器人的盈利空间巨大，这对于“后浪们”无疑是巨大的诱惑，但这个行业同样有着较高的进入壁垒。因为手术机器人作为复杂的医疗器械，医生的学习曲线较长，通常一名医生从开始接触到熟练操作手术机器人需要较长的时间，所以医生在适应了一种手术机器人后，很难替换使用其他手术机器人。
这对于「微创医疗机器人」来说是一个巨大的挑战，这意味着那些已经拥有了达芬奇手术机器人的医院将很难替换掉达芬奇，而且能够支付得起昂贵手术机器人的医院，通常是财力雄厚的大医院。