护肤品|华熙生物Q3营收、净利双增长，为何二级市场不买账？丨看财报( 二 )

受到创新业务孵化等战略性因素的影响，公司在销售费用上的支出处于高位水平。华熙生物正处于新品牌建设期，不只是食品品牌，还包括医美、功能性护肤板块。但是，华熙生物已经布局约3年的功能性护肤品板块，或将在其实现销售费率可控方面贡献力量。
自从2018年华熙生物入局功能性护肤品赛道以来，这一板块迅速放量增长，今年上半年收入同比增长197.55%至12亿元。东吴证券研报指出，通过跟踪第三方的数据，预计Q3功能性护肤品也延续较高增速，在天猫旗舰店之外，主要品牌也拓展了抖音、京东、唯品会等垂直渠道和分销渠道。
东吴证券研报称，华熙生物旗下的功能性护肤品品牌润百颜、夸迪市场知名度较高，规模体量也相对领先，米蓓尔、BM肌活品牌也在持续提升影响力，费用率有望逐步稳定并呈良好管控趋势。国盛证券研报数据显示，今年双十一的直播间预售中，夸迪品牌5款单品累计实现5.14亿销售额。
虽然华熙生物三季度销售费用率达到46.56%，但另一个变化也值得关注，其销售费用在最近两个季度的增速已经放缓，其中，三季度增速为85.56%，低于此前5个季度的单季增速。这或许能从侧面说明，公司在销售上的投入即将趋稳。

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钛媒体制图，数据来源：Wind
在布局未来市场方面，销售费用的投入是一方面，另一个关键点在于研发的投入。今年三季度，华熙生物的研发费用同比增长136.11%至0.85亿元，近两个季度，其研发费用增长较多，Q2增速为219.35%。
申万宏源研究称，研发费用的增长主要系公司在研项目数量同比增加较多，研发团队人员成本支出增幅较大，且公司委外合作研发费用同比有所增加。
总体来看，华熙生物虽然在玻尿酸原料供应领域有不可撼动的位置，并且也在医疗终端、医美、功能性护肤品、食品四大赛道做了品类布局。但是在医疗终端领域，华熙生物的骨科注射液和眼科粘弹剂行业增速较低，绝对头部是昊海生科。在医美领域，爱美客已经发起了猛烈攻势。功能性护肤品、食品是华熙生物目前最有增长前景的两大赛道，前期的投入越多，占得的市场越来，未来的增长才会更确定。
（本文首发于钛媒体App，作者丨杨亚茹，编辑丨孙骋）