生鲜|每日优鲜与叮咚买菜，能否复制＂京东奇迹＂？( 二 )

前置仓的“先驱”每日优鲜在躺着血，后来者叮咚买菜同样如是。从经营规模上看，叮咚买菜就是一个Plus版的每日优鲜，拥有的前置仓数量更多，亏损程度也更甚。
截至今年第一季末，成立于2017年5月的叮咚买菜的前置仓网络已覆盖中国29个城市，拥有超过950个前置仓及40个地区处理中心。第一季内平均每月服务690万用户。
更热闹的叮咚买菜也在赔着更多的钱。今年第一季，平台录得收入38亿元，销售商品成本占比为81%，毛利率为19%；履约费用率为39%。一顿操作下来平台单季净亏损13.84亿元。

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和每日优鲜相似，叮咚买菜的履约费用包括提供运输骑手及处理中心、前置仓工作人员的第三方劳务服务供应商收取的外包费用、处理中心和前置仓产生的仓储租赁费用、将产品从处理中心转运到前置仓产生的运输及物流费用等。
其中，第一部分外包费用占比最高，2019年及2020年分别占履约成本的 64.9%及62.2%。
直观对比一下每日优鲜和叮咚买菜在今年第一季的经营表现，同为前置仓模式的每日优鲜和叮咚买菜只是在总营收上有所差异，前者为15.3亿元，后者为38亿元，叮咚买菜营收规模为每日优鲜的两倍有余。
但最后两者净亏损/总收入得出的比例其实差不多——每日优鲜净亏损6.1亿元，亏损率为40%；叮咚买菜净亏损13.8亿元，亏损率为36%。
至于毛利率、履约费用率的差异，主要是由于统计口径不同导致，比如每日优鲜的收入成本中除了产品采购费用，还包括产品相关的处理及打包费用、运输费用，而叮当买菜的成本只包括所售产品的成本。

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梁昌霖说，做生鲜电商是很难的事情，看来所言并不假。
“财经小锄头”认为，每日优鲜和叮咚买菜在城市里大肆建前置仓，必然是需要付出极高的成本的。另外，两个平台在外风光地取得的大笔融资，还在不断恶化公司的资金面，因为这些融资主要是以夹层资本入账的。
依赖外部融资的负债黑洞在过去六年中，每日优鲜和叮咚买菜都经历了10轮以上的融资。
企查查统计，每日优鲜前后共经历12轮融资，投资机构包括时代资本、腾讯投资、高盛集团、青岛市政府引导基金等。

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（图源：企查查）
而经营规模更大的叮咚买菜前后也经历了10轮融资，背后明星投资机构更多，有红衫资本、今日资本、CMC资本、泛大西洋投资集团等。上个月，在D+轮融资中，软银集团还赶了个晚集，为叮咚买菜注入3.3亿美元。

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（图源：企查查）
这些投资机构投入的钱主要以夹层资本（mezzanine equity，混合债权融资和股权融资的融资形式）形式入账。这让叮咚买菜和每日优鲜资金负债表长期处于资不抵债的情况。截至第一季末，两平台的股东权益分别是负74亿元及负102亿元。

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（叮咚买菜资产负债表概况）

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（每日优鲜资产负债表概况）
因此，每日优鲜和叮咚买菜今年都争着要上市，让背后投资机构过往几年间大量的投资有退出的渠道。而这两个平台对外融资的需求也是由于前置仓产生的。
每日优鲜2018年至2020年资本开支分别是1.3亿元、2.1亿元及6900万元，主要用于购买DMW网络中的物业及设备。期内，公司投资活动现金净流出分别为3.42亿元、3603万元及2.35亿元。由于经营活动持续不盈利，每日优鲜过去一直只能依赖外部输血。